儲能需求旺盛

　　各類資本紛紛加碼近兩年，儲能受到各方資本熱捧。作為新能源產業的核心，儲能技術和產業的發展也備受關注。隨著市場需求的逐漸擴張，以及利好政策的不斷加持，不僅初創企業和上市公司投資布局，各大私企、央企也紛紛步入儲能這一價值藍海。在2022年至今新成立的企業中，國家能源集團、國家電投、大唐集團、華電集團、中國能建、三峽集團、國家電網等多家央企參與投資。

　　具體情況如下：

　　各類新技術迭出，共同促進大儲行業持續發展。高壓級聯儲能在大容量場景優勢顯著;儲能電站火災頻發，政策不斷強調儲能安全，液冷、全氟己酮方案受到關注;新的電化學儲能技術快速發展，鈉離子電池儲能、液流電池儲能、氫儲等產業化不斷加速;新的物理儲能技術層出不窮，光熱儲能、重力儲能、壓縮空氣儲能、飛輪儲能等示范項目逐步落地。

　　儲能產業鏈：儲能產業鏈涉及環節包括

　　1、儲能系統：包含電池、PCS、BMS、EMS等多個環節，具體標的包括寧德時代、億緯鋰能、陽光電源、南都電源、科士達、科華數據等，其中龍頭公司寧德時代、比亞迪、陽光電源、錦浪科技等出口海外較多;2、工程EPC、并網檢測、后期運維：具體標的包括南網科技、阿特斯、林洋能源、寶光電氣、萬里揚、電科院等。

　　儲能電池

　　儲能電池材料體系以磷酸鐵鋰為主，電池向大容量方向持續演進。根據工信部要求，儲能型電池能量密度≥145Wh/kg，電池組能量密度≥110Wh/kg。循環壽命≥5000次且容量保持率≥80\%。當前的電化學儲能尤其是鋰電儲能技術進入了一個新變革周期，大電芯、高電壓、水冷/液冷等新產品新技術逐漸登上舞臺，儲能系統向大容量方向在持續演進，同時鈉離子電池在未來憑借成本優勢可能占據一席之位。

全球儲能電芯中國廠商出貨領先，寧德時代出貨量全球第一。

　　根據測算，2021年全球儲能電芯出貨量59.9GWh，其中寧德時代作為最大電芯供應商占據榜首，出貨量16.7GWh，占比達27.9\%;派能科技作為戶儲龍頭，出貨1.5GWh，占比2.6\%。我們預計2022年全球出貨114.9GWh，同增91.9\%，其中寧德時代出貨45.0GWh，同增169.5\%;派能科技出貨3.5GWh，同增127.3\%。

根據測算，預計2022-2023年全球儲能電芯出貨122.5/219.6GWh，同增101\%/79\%;其中，寧德時代作為最大電芯供應商占據榜首，我們預計寧德時代2022-2023年出貨50/100GWh，同增199\%/100\%，占比40.8\%/45.5\%，龍頭地位穩固。

　　逆變器技術

　　在逆變器技術領域，直流1500V取代傳統1000V架構成為趨勢，電站級滲透較快。2021年國內光伏直流電壓等級為1500V的市場占比約49.4\%，1000V市場占比50.6\%。拆分來看，分布式光伏中1000V電壓仍為主流，21年戶用全部采用1000V等級系統，工商業有80\%采用1000V等級系統。

　　1500V儲能系統優勢明顯，1500V系統核心產品為1500V儲能PCS。1500V儲能系統的能量密度、功率密度將在原來的基礎上可提升35\%+，系統成本降低5\%+，系統效率提高0.3\%+。40尺的集裝箱+280Ah的電芯下，1000V的電池最大裝機容量為3.3MWh，1500V可以提高到4.5MWh，除了PCS、電池、輔助配件成本可以減少外，人工、地基和土地成本也會大幅下降。近期大型項目，1500V滲透率已超過2/3。

　　代表廠商有：陽光、上能、科華。其中上能電氣包攬了山東5個百兆瓦級儲能項目的1500V PCS。

逆變器技術應用層出不窮，組串式PCS開始規模化應用。

　　組串PCS彌補集中式不足，開啟規模化應用。業內目前電池儲能系統主要采取集中式PCS，多組電池并聯將引起電池簇之間的不均衡，久之并聯電池簇中會出現一部分電池實際出力不足，而另一部分超出倍率使用的現象，造成“木桶”效應;而組串式PCS可以實現簇級管理，提升系統壽命，提高全壽命周期放電容量，規模化應用趨勢已見雛形。

　　應用實例1-2：華能黃臺100MW/200MWh項目，是國內首個采用組串式PCS架構的大型儲能電站(PCS由上能提供);此外山東德州林洋光儲3MW/6MWh項目也采用該系統架構(華為提供整套系統)。

　　應用實例3：國電投油城大慶200MW光儲實驗平臺。上能電氣為基地提供了230臺250kW組串一體機、數十臺225kW與175kW組串式逆變器以及3.125MW集中式一體機、3.15MW集散式一體機等多款機型逆變器。其中250kW組串式逆變器一改傳統常規的分散安裝方式，通過1MW集成平臺設計、進行集中式運維管理模式，大大節省了時間和人力，提升了運維效率。

　　電氣拓撲結構

　　在電氣拓撲結構方面，大容量下高壓級聯方案優勢顯著。

　　隨著儲能集成系統容量增加，傳統串聯升壓方案會面臨多種問題：大容量下所需電芯數量眾多，安全風險較大;隨著電芯循環次數增加，電芯本體差異化逐步體現，系統一致性變差;受上述兩因素制約，系統單機容量通常有限，隨著并聯設備增加，二次通信、協調控制變得更加復雜。

　　大容量下高壓級聯方案優勢凸顯：高壓級聯方案由多個儲能單元構成，采用去并聯組合，每個儲能單元輸出幾十到幾百伏電壓，將電池堆離散化，既大幅度降低了電池堆電量，減少了電池堆內電池單體數量，又大幅提高了系統容量，提升系統安全性。目前國內掌握高壓級聯技術的企業：國電南瑞、金盤科技、智光電氣、四方股份、新風光等幾家，其中金盤科技產品高壓級聯方案落地較快、容量更大，相關產品率先發布并已獲得1.35億訂單。

　　儲能安全

　　近年來，儲能電站火災頻發，溫控熱管理、儲能消防受到重視，行業政策接連出臺，儲能消防系統發展加速。鋰離子電池中金屬鋰是已知元素(包括放射性元素)中金屬活動性最強的，在汽車領域熱失控現象時有發生，給鋰電池在儲能上的應用埋下了安全隱患。據不完全統計，2022年全球已發生超17起儲能著火事故，2021年以來國家已經發布了多個涉及儲能消防安全的政策，新標準下儲能消防的重要性不斷突顯。

　　儲能系統集成

　　在儲能系統集成領域，集成商玩家眾多，多種模式并存，現在主要有三種模式：

　　Ⅰ全產業鏈布局：電芯、PCS、BMS、EMS均為自產，國內代表企業為比亞迪。Ⅱ、專業集成：集成商從外部采購部件，專做系統集成，該模式國內應用較少，國外Doosan、IHI等為代表;Ⅲ、基于自身產品，由單純設備供應商向系統集成商轉型：該模式國內應用最多，代表企業有：1.光伏逆變器切入PCS的生產商錦浪科技、固德威、德業科技等;2.動力電池切入儲能電池的生產商億緯鋰能、鵬輝能源等;3.由電力設備、電子設備切入PCS/BMS/EMS等部件的生產商金盤科技、科士達、科華數據、寶光股份、科陸電子等。復盤美國市場，可以發現主流集成廠商采用上述三種模式的均有案例。

　　項目資源、客戶資源是儲能系統集成商的重要競爭點。在項目資源方面，對集成商而言，已建設的項目、已獲取的訂單是對公司既有實力的有效證明，對未來訂單獲取具有指引作用。同時，長期來看，儲能項目并網點資源有限。

　　在客戶資源方面：1、從項目獲取看，目前發電側儲能需求主要仍來自新能源強制配儲，而電力集團是風電、光伏開發的主力軍，也是招標項目的主要來源。儲能系統集成商正通過戰略合作尋求與業主的深度綁定，2021年華為、陽光電源等紛紛與“兩網”、“五大六小”等電力集團以及地方政府等簽訂系列戰略合作協議，以求在項目獲取上能有更大優勢。

　　2、從收益核算看，獨立儲能與共享儲能要參與現貨市場、輔助服務市場交易必須接受電網統一調度，有相關資源企業在后期市場交易中更有可能處于有利地位。

　　分析對比主要儲能集成商的項目、客戶資源，可以發現主要企業均與主要電網集團建立了合作關系，除此之外，科華數據、海博思創、科陸電子等在工商業側、居民側潛力更大，長期在共享儲能等項目獲取中可能獲利。

　　在項目上，陽光電源、海博思創等龍頭已具有GWh以上項目建設經驗，先發優勢明顯;同時，后起之秀金盤科技、科陸電子等訂單獲取能力較強;此外，行業需求強勁，企業擴產力度較大，金盤科技、智光股份現有產能均超GWh，仍處于擴產進程中。

　　儲能集成商玩家眾多，參與環節有差異化。儲能集成商通常在發電側、電網側、用戶側全線布局，但通過對已有項目、在手訂單拆分，我們認為不同企業仍各有側重，市場呈現差異化競爭態勢。具體可從三側、國內外兩個維度區分。

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